国君付阳重磅演讲:近期螺矿价格的运行逻辑及后市操作策略
付阳 2016-07-19 09:15:12
导语:钢材能否出现超额利润是支撑钢价和矿价的核心问题。

作者:付阳     来源:和讯期货 

低库存之下,补库带来的铁矿石价格上行阶段已经结束,铁矿的后期上涨依赖于钢厂能否实现超额利润。

常规性补库接近尾声:从库存水平看,经过6月份的补库,当前钢厂库存已经恢复到正常水平,意味着常规性的补库已经接近尾声。

支撑钢厂对铁矿形成新一轮补库周期,依赖于钢材出现超额利润。如果没有超额利润出现,铁矿难有进一步上行的动力。而铁矿是否下跌,取决于钢厂利润能否压缩至钢厂去库或者减产。

单边 or 套利

1)单边交易,长期看,需求是影响价格的主要因素,供给侧改革仅造成短期供给瓶颈。在地产基建看不到趋势性好转,看不到长期新的需求增长点时,以半年-一年为周期的趋势性上涨难看到。

中短期看,由于低库存管理成为主流,大的库存周期难实现,供应直接对应需求,季节性需求和行政性供给控制带动的价格波动会增多,造成1-3个月周期的价格波动加剧。

另外投机性需求增大,价格会在金融属性和商品属性中不断轮动,临近交割月,现货基本面的作用又将回归。长期看底部震荡,短期看金融和产业资本的逻辑转换。7月底开始关注加大钢厂利润和仓单压力。

2)套利方面:炼钢利润目前会吸引钢厂继续加大生产,考虑到升贴水和后续交割因素,买矿抛螺的操作可以尝试。

交易背后的逻辑

A、从市场情绪来看,当前市场抄底情绪不断

1、从钢厂和贸易商反映的情况看,当前部分钢材出现缺规格现象,说明现货库存尚在低位。

2、从成交来看,今年与往年不同的是,往年随着价格的下跌,成交量会出现显著的萎缩,但今年的情况是,随着价格的下跌,成交量放大,这种反常的情况在6月份最为明显,说明抄底需求不断。

B、从今年市场的波动看,上半年和下半年的驱动力有较大差异

上半年的螺纹上涨,是现实带动预期。市场预期在上半年并不强烈,连续多年的熊市,市场不看好螺纹钢的上涨幅度,但现实的供需缺口带来现货大幅上行。

1、从期现升贴水来看,上半年期货呈现深度贴水格局。在上涨的主要时间段的3、4月份,螺纹钢主力合约贴水现货的均值为243元/吨,期货贴水峰值为419元/吨。

2、期货螺纹-钢坯价差小于轧制成本。期货螺纹-钢坯价差市场认可的轧制区间在250元/吨附近,在3、4月份,钢坯和螺纹价差均值为130元/吨。

3、钢厂现实利润远超盘面利润。从钢厂现实利润看,4月份钢厂利润高达600-100元/吨,而盘面利润峰值为601元/吨,盘面利润低于现实钢厂利润。

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